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完善融券机制维护科创板健康稳定发展

 

 

■付立春

融券是科创板提高市场效率、对冲单边市的关键机制。在上交所已发布并开始实施的文稿中规定:科创板股票自上市首日起可作为融资融券标的;证券公司可以按规定借入科创板股票,具体事宜另行规定。上市首日即可融券、融券与融资均衡、优化融券交易机制等,将成为可创板解决单边市、防止市场大起大落等问题的重要手段。

不论如何,让融券真正发挥对冲风险、平抑波动和提高市场效率的作用,还是非常必要的、也是非常迫切的。

A股融券发展不足

目前中国融资融券发展也极不均衡。截至2019年3月11日,中国沪深两市融券余额规模仅为86.5亿元,相当于融资余额8683.86亿元而言不足1%。而美国、日本与台湾等,融券与融资的比例都在三成以上。

A股融券标的要求较多、范围不够大。按照上海证券交易所现行的A股融券业务规则,股票要想成为融券标的条件比较多。时间条件上,要求上市交易超过3个月。交易指标要求上,融资买入标的股票的流通股本不少于1亿股或流通市值不低于5亿元,融券卖出标的股票的流通股本不少于2亿股或流通市值不低于8亿元。要求在最近3个月内没有出现下列情形之一:日均换手率低于基准指数日均换手率的15%,且日均成交金额小于5000万元;日均涨跌幅平均值与基准指数涨跌幅平均值的偏离值超过4%;波动幅度达到基准指数波动幅度的5倍以上。其他条件包括;股东人数不少于4000人;股票发行公司已完成股权分置改革;以及股票交易未被本所实施风险警示等。符合这些要求的融券标的不多,且上市初期无法进行融券交易。

国内可供融券的券源稀缺、融券渠道不畅。目前融券券源为证券公司自有证券或从中国证券金融股份有限公司融入的证券。券商持有大量未对冲融券券源本身就与融券资本中介业务的定位相背离,受证券公司自身自营规模及交易策略的限制,证券公司自己可供融券的券源极为有限。证金公司作为集中的转融券平台,需要与外部机构进行对接。

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